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期货知识

玻璃期货过山车行情的背后,是仍旧高位的库存和创历史的负基差

导读:自4月中旬开启反弹走势以来,玻璃期货已大幅反弹48.26%,最高涨至1745元/吨,创下上市以来的新高。但大涨之后,价格波动显著上升,继昨日冲高回落后,今日又一度跌停。我们认为,在负基差及天量库存压制下,未来玻璃继续上涨的可能性及空间均不大。

  从4月中旬开始,随着疫情逐渐好转,玻璃期货稳步上扬,现货价格紧跟着其步伐,连带玻璃相关企业股票纷纷上涨。在价格上涨刺激下,各地企业以涨促销,下游备货情绪较好,厂商走货顺畅,加之传统销售旺季将至,房地产对玻璃消费主导,去库速度高于预期,产商对后市需求继续保持乐观;目前行业供需维持紧平衡,玻璃现货价格有望保持偏强走势

  需求侧:需求旺季将临,房地产对玻璃消费主导,企业提涨预期存在

  房地产对玻璃消费占主导因素。房地产销售面积的增速同浮法玻璃的销量增速表现出了较强的正相关性。平板玻璃的销售增速大致领先竣工面积增速,基本与采购节奏相符。地产需求预期良好,玻璃库存继续下降,厂家上调价格。加工厂在手订单饱满,企业开工率维持高位,随着地产新开工向竣工端传导,下半年需求仍有支撑,中下游接货积极性略有提高,企业提涨预期依旧存在。此外,近期大量降雨对短期需求造成的扰动或逐渐消散,市场情绪整体较好,传统“金九银十”的销售旺季即将来临,预计此部分需求的增长仍将对价格形成良好的支撑。

玻璃期货过山车行情的背后,是仍旧高位的库存和创历史的负基差(图1)

  图片来源:Wind,中信建投期货

  供应侧:供应端产能变化,生产成本降低

  平板玻璃总的产能扩张速度正在逐步放缓,表现为产能周期的逐渐扁平化。随着价格反弹,企业盈利快速恢复,近期部分生产线有点火复产计划,但考虑到复产成本及部分生产线窑龄到期,下半年产能有望保持动态平衡,新增产能冲击不大;而由于今年成本更低,目前纯碱价格仍在低位,较去年同期下滑500元/吨以上(纯碱价格每下跌100元/吨,玻璃箱成本节约1元/重箱);同时石油焦及煤炭等价格也处于低位水平,原燃料价格下行使的企业成本更低,因此价格反弹过程中企业盈利弹性更大。

玻璃期货过山车行情的背后,是仍旧高位的库存和创历史的负基差(图2)

  图片来源:Wind,中信建投期货

  玻璃期货走势分析:低基差压制后市上涨空间

  进入7月以后,玻璃09合约呈加速上涨态势,而玻璃现货价格上涨速度再度落后,导致基差从月初平水跌至-150元/吨的低位。从历史情况看,过去四年,玻璃基差基本都是大于零,且随着到期日的临近而逐渐修复。2019年,FG1909合约基差从最高350余元/吨的高位一路缩窄至交割前的平水状态。对比之下,当前-150元/吨的基差水平已是创造了历史。由于FG2009合约距离到期日仅有一个半月,即使期间现货价格能够回到历史高位水平,基差仍有-50元/吨,修复的动能较强。换言之,统计数据显示玻璃期货历来是贴水交割,而当前期货价格已高于近几年现货价格高点,在高库存压制下,玻璃价格实难突破前高,故期货价格是存在较大调整压力的。

玻璃期货过山车行情的背后,是仍旧高位的库存和创历史的负基差(图3)

  图片来源:Wind,中信建投期货

  总的来看,玻璃库存持续去化,需求预期良好,生产保持动态稳定,玻璃行业底部反转景气度确定性回升,下半年盈利弹性十足,现货价格有望维持高位,但库存仍在天量水平,且临近交割基差修复动能增强,FG2009继续调整压力增大

作者姓名:张维鑫

  期货投资咨询从业证书号:Z0015332

  

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关键词:玻璃期货、库存、基差
标签:商品期货




用户评论

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